Prepare-se para um crescimento mais fraco e uma inflação mais alta

O fraco número do PIB americano no primeiro trimestre veio com um duplo negativo: gastos fracos do consumidor e exportações, além de um aumento no núcleo da inflação. O enorme estímulo fiscal do governo dos EUA ressalta a importância de analisar esses dados mais fracos do que o esperado.

A desaceleração dos gastos dos consumidores, a queda da taxa de poupança pessoal para 3,6% e as exportações fracas juntaram-se a um conjunto de números para o investimento que também foram negativos quando olhamos para os detalhes.

O Produto Interno Bruto é muito mais fraco do que as manchetes sugerem. Se olharmos para o consumo, tanto os bens duráveis quanto os não duráveis ficaram estáveis ou em queda, enquanto o único item que aumentou modestamente foi o fator serviços. A propriedade residencial e intelectual impulsionou o investimento, enquanto os equipamentos permaneceram fracos nos últimos dois trimestres. A queda no crescimento das exportações coincidiu com um aumento significativo das importações, o que enfraqueceu o déficit comercial. Os gastos do governo continuam a aumentar, embora em um ritmo mais lento, e se tornam o principal fator para disfarçar o que é evidentemente um nível de crescimento preocupante para uma economia líder com enorme potencial.

É justamente por causa do aumento desnecessário dos gastos do governo, projetado para inchar o PIB e fornecer uma falsa sensação de força econômica que a inflação permanece elevada e sobe em um período de três e seis meses.

O aumento da dívida pública inchou a economia e a deixou em um nível decepcionante em comparação com seu potencial, como evidenciado por inflação mais alta e crescimento mais fraco.

Quando a medida de inflação preferida do Fed sobe para 2,8% em março em relação ao ano anterior e o deflator central do PCE (despesas de consumo pessoal) sobe para 3,1%, não há economia forte. A propaganda afirma repetidamente que o combate à inflação acabou, mas a inflação acelerou em uma base trimestral e semestral.

É importante entender por que esses números são negativos. A família americana média está mais pobre. O aumento da inflação e a diminuição da poupança, o crescimento inexistente dos salários reais, o emprego em relação à população e as taxas de participação na força de trabalho permanecem abaixo dos níveis de 2019, e o inchaço do PIB com um déficit inaceitável significa impostos mais altos, crescimento mais baixo e salários reais mais fracos no futuro.

Devemos lembrar que o plano econômico de Biden começou com uma recuperação total. Este governo não sofreu as consequências dos lockdowns da COVID-19. Quando o governo Biden chegou, os Estados Unidos já criavam quase 250 mil empregos por mês.

Biden deveria ter colhido os frutos de uma economia em rápida recuperação, quase independente de energia e, portanto, não deveria ter sofrido o impacto da guerra na Ucrânia enquanto desfrutava dos ventos de cauda do maior estímulo fiscal e monetário.

O efeito multiplicador da cadeia de programas governamentais implementados pode ter inflado o PIB, mas a Renda Interna Bruta (RIB) apresentou um quadro significativamente diferente. O RBI revelou uma economia estagnada com inflação persistente.

O desperdício de dinheiro recém-impresso pelo governo está adicionando gasolina às pressões inflacionárias, resultado de uma política fiscal descuidada e gastos maciços com déficit. Quando o governo imprime mais dinheiro do que o setor privado precisa, ocorre a inflação e o poder de compra desse dinheiro diminui.

As evidências dos últimos quatro anos indicam que, se o governo tivesse abandonado seus planos de gastos e aumento de impostos, a economia dos Estados Unidos teria se recuperado melhor e com maior crescimento da produtividade. Apesar da recuperação, as receitas fiscais ficaram aquém das expectativas e as despesas subiram para criar o que é agora um déficit completamente inaceitável.

Muitos economistas argumentam que a economia está crescendo e que a inflação é um problema secundário. Não para o americano médio. Os cidadãos estão mais pobres em termos absolutos e relativos.

O consenso estava errado sobre o efeito multiplicador esperado dos gastos do governo sobre o crescimento e também sobre a inflação, porque os participantes do mercado decidiram ignorar os agregados monetários e a realidade dos gastos improdutivos.

O governo dos Estados Unidos pode se gabar desse nível de crescimento? Pode-se argumentar que entregar US$ 1,6 trilhão de PIB com um aumento de US$ 2 trilhões na dívida não é um sucesso. Isso não é crescer; é ficar mais inchado. Essa situação negativa não melhora desde 2024. A cada 100 dias, a dívida nacional dos EUA aumenta em US$ 1 trilhão. Portanto, isso significa mais impostos, menos crescimento e salários reais mais fracos no futuro. Podemos concluir que as finanças públicas dos Estados Unidos seriam mais fortes e a economia seria mais produtiva se os gigantescos pacotes de gastos públicos e aumentos de impostos não tivessem sido implementados.

O governo dos Estados Unidos precisa se concentrar mais no setor produtivo e menos em aumentar o tamanho da máquina burocrática. Mesmo que o aumento das despesas obrigatórias seja compensado por cortes nas despesas discricionárias, ainda assim será difícil reduzir a dívida. Por isso, priorizar é fundamental. Os impostos já são altos o suficiente, e há muitas evidências que mostram como o recente aumento da carga tributária para empresas e famílias tornou a economia mais fraca.

O governo precisa entender que ele é a causa da inflação. Só o governo pode fazer com que todos os preços subam em uníssono e continuem a aumentar, e consegue isso diluindo o poder de compra da moeda e emitindo mais do que o exigido.

Os próximos dois trimestres serão fundamentais para entender a extensão dos danos causados por gastos fiscais imprudentes.

O governo dos EUA sabotou a política modestamente hawkish do Federal Reserve. O déficit público somou US$ 2 trilhões de dinheiro recém-criado por ano, apenas para entregar menos crescimento econômico e anular o declínio agora insignificante de US$ 1,6 trilhão no balanço do Fed. Independentemente de haver aumentos de juros ou não, o Fed não pode alcançar a estabilidade de preços se o Tesouro ignorar todos os sinais de alerta e adicionar mais dívida.

Desde 2018, os Estados Unidos adicionaram cerca de US$ 7 trilhões de PIB, enquanto o governo aumentou a dívida em US$ 12 trilhões. Implementar estímulos fiscais aumentando gastos e aumentando impostos é claramente ineficaz.

Os mercados ignoram as mensagens hawkish do Fed porque veem dívida pública insana e gastos deficitários insustentáveis, e os participantes sabem que a destruição monetária será retomada independentemente da inflação persistente.

Há tempo de sobra para corrigir os problemas da inflação e do baixo crescimento. Só uma medida vai ajudar: cortar gastos. Tudo o resto falhou.

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Por Daniel Lacalle

Publicado originalmente em: https://encurtador.com.br/6dRmL